上证指数险守3200点，A股由“快牛”转为“慢牛”？

市场冷静了许多

从周初冲击3500点，到全周结束险守3200点，本周上证综指的表现犹如过山车，市场情绪随之大起大落，上证指数跌破3300点后，市场冷静了许多。

一周市场表现

7月13日周一上证指数继续创两年多新高，而深成指更是创五年多高点。自3月低点以来，沪指上涨26%以上，深成指超45%。尤其是7月2日以来，两市每日成交都超万亿，市场氛围活跃，牛市行情得到大家认可。

而14日开始市场则峰回路转，连续下跌3个交易日，尤其是16日沪指跌4.5%，深成指下挫5.37%，让市场信心有所减弱，17日周五两市止跌微幅收红。一周以来上证指数回探5%，深成指跌4.07%，创业板回落4.18%，是牛市中途回调还是行情的反转，备受投资者牵挂。

个股方面，Wind数据显示，本周剔除停牌个股外共有3871只个股正常交易，其中43只个股逆市上涨20%以上，成为资金最青睐的标的。紧随其后上涨0~20%之间有731只，占比接近20%，而其余个股有所下跌。不过跌幅在10%以内的有2430只，占比达63%，可见在指数大幅回探下，多数个股回调幅度不足10%是可以接受的，只有部分前期涨幅巨大或退市的利空股下跌较深，超过10%，甚至极少数下跌超过20%。

加仓减仓差异极大

数据显示，截至7月18日，在可统计的181只偏股基金中(包含普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型四类基金，不同份额合并计算)，截至二季度末股票平均仓位为80.30%。

与一季报的股票仓位对比看，在可统计的176只偏股基金中，二季度末股票仓位平均较一季度末增加1.06个百分点，变化不大。

不过，不同基金在股票仓位上的分歧巨大。例如国都量化精选股票仓位二季度大幅增加53.42个百分点，新华基金旗下的新华鑫泰、新华鑫动力A、新华科技创新主题股票仓位增加均超40个百分点，二季度末股票仓位均超90%。

与此同时，融通新消费二季度股票仓位二季度减少70.86个百分点，银华恒利A、银华泰利A的股票仓位分别减少57.57个百分点和40.63个百分点，这3只基金二季度末的股票仓位均不足两成。

从新基金的动向看，不少新基金股票仓位较高，但也存有一定分歧。成立于4月1日的银华港股通精选、银华长丰以及成立于3月4日的泓德睿泽，股票仓位均超80%。成立于4月30日的安信价值发现两年定开的股票仓位也有74.11%，但同日成立的的银华丰享一年股票仓位为37.98%。

积极信号

从全周表现看，截至7月17日收盘，上证综指、深证成指、创业板指周内分别累计下跌5.00%、4.07%、4.18%。

从板块来看，28个申万一级行业中，全周仅建筑材料、农林牧渔板块分别收涨3.08%、1.05%，其余26个板块全线尽墨，周跌幅超过5%的达到12个，其中计算机以9.16%的跌幅领跌。

“市场短期下跌虽然剧烈，但若与之前猛烈的上涨结合起看，这种下跌并不突兀。”在西南证券策略分析师朱斌看来，市场的大起大落，再次说明了任何过快的上涨，都被现实证明是不可持续的。不过他认为，市场短期的大涨大跌长期看不会改变市场整体结构趋势。

兴业证券首席经济学家王涵表示，本周市场大跌是由多方面因素共振导致的，包括市场本身的技术性调整、外部资金快速流入后进入震荡期等。

不过结合7月17日盘面表现来看，市场也出现了一些积极信号：一是白酒指数跌幅收窄至1.94%，龙头股贵州茅台、五粮液重拾涨势；二是北向资金终结连续三个交易日净流出状态，17日全天累计净流入10.43亿元；三是在我国生态环境领域第一只国家级投资基金——国家绿色发展基金正式设立的提振下，环保概念股多数收涨。

A股市场能从快牛转到慢牛吗？

市场人士认为，这一轮牛市行情不可能持续太久，自2019年年初开始，A股就已实质性的进入技术性牛市，且这轮技术性的牛市已持续长达18个月。

安信证券认为，这一轮股市暴涨的大背景是长期熊市及股市估值极低。这种背景下，股市的上涨弹性会相当大。2018年各大指数一路单边下跌，到了2018年年底，权益市场的估值已处在历史上相当少见的极值区域；同等重要的是，市场的悲观情绪在长期熊市的打压下也到了极致水平。一旦股市有较大利好，市场反应会很大。但经历较长时间的上涨后，从估值的角度来看，原来估值低的有利因素被大幅抹平，这制约了市场的进一步表现，快牛行情已基本过去。

快牛行情结束是一种普遍性的机构观点，这种观点无损于基金、券商的核心利益。因为没有快牛，可以有慢牛，只有基民、股民继续愿意将资金投入市场，保持高度的活跃，基金和券商一样可从手续费上赚得盆满钵满。

那A股真的可以从快牛行情刚刚结束，就能自然而然的转向慢牛行情吗？

交银国际研究部主管洪灏称，中国的A股从来没有什么“慢牛”，信用和货币供应增速回暖以及超预期的新增贷款都是“流动性注入中国股市”的表现。

A股7月连续多日疯狂拉涨后，在一天时间内，一只新基金产品就吸引1300亿资金认购，这种惊人的现象也预示了，A股市场依然处于对股市投资的非理性预期中。

为什么有如此之大的资金认购一只新基金？在业内人士看来，这是由于散户资金预期A股将进入抢钱行情中。1300亿资金只可能是散户高度发热情绪下的一小部分，更多的散户资金也急于杀入股票市场捞钱，但在3300点以上的位置，这种市场看涨预期越是一致，市场下跌的可能也就越大。

由于散户资金的极高预期，一旦市场稍有风吹草动，也就极大地增加市场的波动性，快牛也就更易变成快跌。7月16日的上证指数的暴跌达到4.5%，正是这种情绪的真实反应。

关于A股慢牛的提法，已经历太久，2016年、2017年和2018年都被各种基金、券商的分析人士所预判，但最终结果是上证指数从2016年1月初到2018年12月底整整下跌了30%，基民、股民被迫为阴跌的市场买单。

财经下午茶综合自中国证券报、澎湃新闻、券商中国