上市两月股价暴涨800%，连年亏损的沪硅产业未来可期吗？

作者 |孙颖妮

编辑 |缪凌云

来源 |首席科创官

国内半导体硅片龙头供应商，连续数年亏损还未盈利，经营业绩对政府补助存在较大依赖.....这是去年冲刺科创板IPO的沪硅产业被外界所广泛关注的地方。

然而4月20号上市首日，沪硅产业股价由发行价格3.89元/股，一路飙升至10.91元/股,暴涨超180%,总市值达271亿元。

之后公司股价更是一路高歌猛进。截至6月24日收盘，沪硅产业股价已经达到了33.20元/股，累计涨幅达753.47%，总市值规模达823.45亿元。

除了股价的一路飙升，前不久原中芯国际CEO邱慈云出任沪硅产业总裁，又再次引起了人们对公司的关注。

客户遍及世界，营收持续增长

众所周知，集成电路和半导体是信息时代、人工智能时代的“钢筋水泥”，相关产业是具有巨大战略意义的关键性技术产业。以第三代半导体材料为基础制备的电子器件是支撑“新基建”5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩等领域的关键核心器件。

而半导体硅片则是集成电路及其他半导体产品的关键性、基础性原材料，是半导体产业链基础性的一环，目前90%以上的半导体产品使用硅基材料制造。

因而，硅片的国产化具有非凡的战略意义。

然而，遗憾的是，半导体硅片却是我国半导体产业链与国际先进水平差距最大的环节之一，当前我国半导体硅片的供应高度依赖进口，国产化进程严重滞后。

而沪硅产业则是我国无数不多的具有一定国际竞争力的半导体硅片企业。作为我国半导体硅片领域的领先企业之一，公司正处于奋力追赶国际先进企业的进程之中。

事实上，沪硅产业从成立伊始就瞄准了成为国际一流硅片企业的目标，走的是国际化发展之路。公司曾先后并购芬兰的老牌硅片厂Okmetic、国内300mm大硅片先驱企业上海新昇和国内特色SOI产品企业新傲科技，并作为并列第一大股东参股全球最大的SOI供应商法国Soitec。

自设立以来，沪硅产业坚持面向国家半导体行业的重大战略需求，突破了多项半导体硅片制造领域的关键核心技术，打破了我国300mm半导体硅片国产化率几乎为0%的局面，推进了我国半导体关键材料生产技术“自主可控”的进程。

经过持续努力，沪硅产业的产品得到了众多国内外客户的认可。公司目前已成为多家主流芯片制造企业的供应商，提供的产品类型涵盖300mm抛光片及外延片、200mm及以下抛光片、外延片及SOI硅片。客户遍布北美、欧洲、中国、亚洲其他国家或地区。客户包括了格罗方德、中芯国际、华虹宏力、华力微电子、华润微电子、长江存储等芯片制造企业。

在这样良好的发展形势下，公司的营收也在大幅增长。2016年至2019年，公司的营业收入分别为2.70亿元、6.94亿元、10.10亿元和14.92亿元。

研发投入处于行业高水平

众所周知，半导体行业竞争异常残酷，需要技术的持续创新才能得到长久的发展，因而，相关企业都十分重视研发的投入。作为我国半导体硅片领域的领先企业之一，沪硅产业高度重视技术创新与研发，其研发投入一直保持着行业较高水平。

招股书显示，沪硅产业最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例为9.93%，而行业平均值为4.82%，远低于沪硅产业。

不过，研发投入过高也是导致沪硅产业归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润（简称“扣非利润”)一直为负的重要原因。招股书显示，2016年至2018年，公司扣非利润分别为-9081.32万元、-9941.45万元和-10333.31万元。公司表示，报告期内扣非利润为负主要是因为300mm半导体硅片业务亏损较高所致。

扣非利润连年为负是沪硅产业在去年冲刺科创板时被外界所普遍关注的点。不过，公司去年并没有受到盈利压力的影响而缩减研发方面的投入，公司发布的年报显示，2019年，沪硅产业研发投入8415.73万元，占营业收入比重为5.64%，仍处于行业较高水平。

2019年，沪硅产业的扣非利润继续下降，为-23737.45万元，较2018年又下降了13404.14万元。

沪硅产业在年报中表示，2019年公司扣非净利润同比下降较多的其中一个重要原因就是，公司采取了“逆周期经营”的策略，2019年度300mm大硅片生产机器设备不断投入，也并未缩减研发投入，上海新昇扣非后净利润大幅下降。

对于业绩一直为负，沪硅产业董事长李炜在5月11日接受澎湃新闻采访时也做了回应。李炜说：“我们的困难实际上是很清楚的，就是我们的业绩是负的，在证监会层面上就会比较谨慎。在半导体企业里，还未盈利就来上市的我们还是第一家，所以监管层对这个问题比较谨慎，反复与我们探讨、询问。但是，证监会也好，上交所也好，对我们的科技含量这一点是毫不怀疑的。监管层在问询过程中，更多的还是比较关注我们未来的财务表现。”

芯片界大牛加盟，原材料限制如何突破

沪硅产业上市当天股价的暴涨引起人们广泛关注，而上市7天后一重大人事变动再次引发热烈讨论。

4月27日晚间，沪硅产业发布公告称，总裁李晓忠先生因工作原因辞去总裁职务，由邱慈云先生担任公司总裁。这一消息出来之后的第二天，市场效应立显，在81家科创板公司全线飘绿的情况下，沪硅产业逆势大涨14.8%，一天市值提升43.15亿，被称为史上“最贵任命书”。

邱慈云的任命之所以引起市场如此剧烈的反应，源于其在半导体行业做出的"丰功伟绩"。对于半导体业内人士而言，邱慈云这个名字早已如雷贯耳。

邱慈云在半导体产业有着超过30年的经验，是国际知名的半导体领域职业经理人，曾获上海市“白玉兰荣誉奖”。他曾经带领华虹NEC、马来西亚Silterra、中芯国际三家公司实现扭亏为盈，是业内知名的实干家、务实派。2011年，邱慈云重返中芯国际出任CEO后，坚持保持高产能利用率，坚持深耕本土市场，带领中芯国际快速走上盈利之路。

正因其在半导体行业的卓越成就，让投资者敏锐嗅到了邱慈云出任沪硅产业总裁背后的战略价值。

业内人士曾分析称，此番邱慈云入主沪硅产业，一方面，从芯片和晶圆制造到大硅片，这是他最擅长的半导体制造领域，可以最大化发挥他在“技术研发、业务拓展、生产和经营管理等领域”的优势。另一方面，沪硅产业从成立伊始，就是一家放眼全球的国际化公司，这些都与邱慈云的国际化背景高度契合。

如今，还未盈利的沪硅产业上市仅两个多月股价已经暴涨8倍，或许正是因为投资者看好公司的未来表现。但无论任何公司都有各种问题和挑战，沪硅产业也不例外。

虽然目前我国半导体行业发展迅猛，但却存在较严重的供应链安全风险，沪硅产业同样如此。

多晶硅是半导体硅片产品所需的关键原材料，然而，首席科创官发现，沪硅产业多晶硅的供应商十分集中，对几家海外供应商依赖严重。

招股书显示，公司多晶硅主要向海外企业瓦克集团、Hemlock、丸红株式会社采购，2016年、2017年、2018年和2019年1-9 月，三家合计多晶硅采购金额分别占公司多晶硅采购金额的87.35%、75.73%、95.51%和 94.45%。

对此，沪硅产业在招股书中表示，因全球仅有少数几家厂商有能力生产符合要求的电子级多晶硅，公司采购多晶硅较为集中的情形与同行业其他公司的情况一致。公司与主要原材料供应商建立了良好、稳定、可持续的合作关系，并且主要原材料均存在潜在可替代的供应商，公司关键原材料的供应较为稳定。

而除了核心原材料，沪硅产业300mm半导体硅片生产线的主要设备也主要依赖进口，其中部分核心设备如拉晶设备、检测设备和外延设备等价值较高的设备均采购自境外。报告期内，公司300mm半导体硅片的设备主要采购自日本、韩国、德国、美国等国家。截至2019年9月30日，公司进口设备金额占300mm半导体硅片生产线机器设备总额的比例达95%。